【按】关于矿业项目的尽职调查,网络中出现各种版本,可以说内容相当全面。但很多情况,符合政策与法律,但不符合实际,也不符合中国的国情。以资源储量来说,从法律层面,必须以备案资源量为依据。在实际中,当缴纳价款的时候,会变得非常少;当融资或想卖掉的时候,会变得非常多。如果以备案资源量为依据,失败的机率相当大。

尽职调查包括资源、开采加工条件(采选工艺、流程、成本、回收率)、建设外部条件、政策与法律、社区关系等方面。本文重点从资源角度,对于完成详查及以上的矿业项目,简述其尽职调查的要点。

一、矿业项目的类型

按照国际贯例,大致将海外矿业项目分为如下几类:

1、草根项目

这类项目相当于国内的普查项目,地质工作程度很低。国外一般勘查面积很大,投资风险很高。

2、勘探项目

这类项目相当于国内的详查项目,或略低于详查项目。已完成一定的地质工作,工程有见矿,但推断的资料量占比重较大,具有较为明确的找矿靶区和方向,但仍存在一定的投资风险。

3、待建项目

这类项目相当于国内的勘探项目或可研项目。已经完成了较为全面的地质工作,工程控制较为全面,可快速的投入到建设阶段。

4、在产矿山项目

这类项目的是已经投入生产。由于探矿资源突破、矿权整合、深部采矿等各种原因,需要引入外来投资,以加强其现金流或运营管理。

5、停产矿山项目

此类项目有多种情形,大体分为资源类原因和非资源类原因。资源类的原因:矿床品位低、或已知可采资源已被开发殆尽造成的停产、或开采加工技术条件不过关等;非资源类的原因:市场行情不佳、管理不到位、违反政策等。

二、现状

近期矿业并购非常迅猛,从本人的经验,也谈一谈尽职调查的要点。

1、国内外标准不同

国内外有不同的标准,不同的体系,出发点相同,但方法与过程有差异。

国内:不承认国际通用的JORC、NI43-101等标准,如果矿业公司内部使用,可以参照JORC等标准。但国内融资上市,必须按国内的标准执行,也就编写勘查的资源报告或核实报告。

国外:不承认中国的标准,中国的勘查单位很少有能力编写国际标准的报告,所以需聘请国际认可的公司来编写报告(如SRK公司)。矿业公司内部使用除外。

2、存在过度或过简调查

①过度调查

整个尽职调查,相当于可研工作,面面倶到,历时长,工作量大。在资源尽职调查中,相当于资源储量核实,按规范重新取样,重新计算资源储量。实际上,很多都是无用功,资源储量估算的再细,也都存在误差。生产成本不管如何计算,也都会有误差,最好的办法是取值同类矿山类比成本。矿产品价格可取3年均价、5年均价或预测价,这些都是预测,如果遇到价格高峰期或低谷期,处理不得当,误差会很大。

②过简调查

还有一些公司,过分相信第三方机构报告,或已有的资源储量报告、可行性研究报告等,调查特别简单,没有自己的成果。也有些公司,为了降低成本,取样不足,依据不充分,无法确定关键指标,尽调中必须补全这些工作。如国内有一阶段,勘查报告评审不太严格,有些报告甚至没有选矿试验等关键性报告做支撑。再如开采技术条件复杂地区,没有专项水文地质或工程地质报告。

3、目前尽职调查主要存在的问题

①草根项目(普查项目)与勘查项目(详查与勘探项目)有本质的不同,往往抓不住要点。

草根项目:寻找高品质大矿为目标,研究成矿条件是重中之重,不应该把保有资源量作为重点。

勘探项目与在产项目:核实资源、开采加工条件是重点。当然政策条件也是重点。

停产项目:需深入调查分析原因。

②分析不深入,简单地否定项目。否定项目也是最妥当的方法,不存在责任。

③没有新见解,基于原报告估算资源储量,抄原报告内容,没有建设性意见。

④对资源重要性认识不够。国内的很多报告,故意多算或少算,虽然在规范范围内,结果差别还是很大的。

⑤对勘查质量了解不深入,认为正规单位完成的,并评审备案的基本没问题。其实目前的资源储量报告,很多都故意隐瞒真相。

⑥过分保守或过分乐观。有些公司,过分保守,干预成本与价格。也有一些尽调查人员过分保守,在正常的基础上再取系数。

⑦国外项目,一贯按JORC或NI43-101标准做尽调,造成浪费。

⑧由于中国的国情,诚信尽减,第三方的监理、评估、尽调单位也是五花八门。

⑨专家,睁眼说瞎话的不在少数,不多说了。

三、尽职调查的阶段

尽职调查最好分为2—3个阶段。

第一阶段:初步调查阶段。对矿床、矿体、开发条件等初步认识,取少量验证性的样品,确定是否有必要继续向高阶段推进。这一阶段速度快、成本低、专业少。

第二阶段:详细调查阶段。如果确定项目进入决策阶段,必须进行详细调查,这一阶段调查的内容多、工作量大、专业多、程度高。

如果个个详细调查,浪费大;如果仅简单调查,那就达不到目的。

四、调查内容的要点

1、收集、研读报告,提出疑问

①收集报告包括原始勘查报告、核实报告、矿山开采与地质资料(现状图)、物化探资料与数据包、区域地质资料。

②报告研读与对比,发现差异,重新认识。

③提出见解与疑问,带着疑问去考察项目。

2、真实性调查

特别是国内的报告,造假程度可以发挥最大的想象,没有最假,只有更假,手段层出不穷。这类文献资料比较多,不再重复。

可能有人会说,国外没有造假的资料,其实不然,造假的也不少,特别是有中国人参与的项目。如蒙古国某铁矿(中国人控制),资源储量远大于实际。

关于真实性调查,一定是重中之重。

3、野外或实物(如岩心)调查内容

野外或实物调查,不仅要调查现状是什么,也要进行对比,并重新认识。

①对比矿床类型与报告描述异同,对矿床类型重新认识(下同);

②矿体特征方面;

③控矿因素方面;

④矿体连结方面;

⑤勘查类型方面;

⑥勘查程度方面;

⑦勘查质量方面;勘查质量包括岩心采取率、样品质量(内外检合格率,刻槽质量)、测斜质量等,如果存在不合格比例较高,真接否定。

⑧对工业指标重认识,这一非常重要,特别是低品位矿;

⑨矿石质量、矿石工业类型等方面;

⑩资源储量级别划分是否合理;

⑾资源储量估算方法是否合理,在国内中经常可以看互恶意多算或少算资源量的报告(不多说)。

⑿开采技术条件:目前国办的一些勘查报告,水、工、环的内容特别差,也有的故意弱化或强化开采技术条件。这一项最好水文专业人员调查。

⒀加工技术条件:也有一些选矿试验报告,为了提高回收率,选矿工艺流程特别长,其成本超过了收益。这一项最好选矿专业人员调查。

这一工作,必须配有相应的照片与样品。

4、物化探异常的查证

物化探异常的查证除了对普查项目或详查项目相当重要,对于资源危机的在产项目或停产项目也相当重要。还有一些矿床的深边部或外围,存在物化探异常。

根据异常,结合地质特征,查证物化探异常。调查的主要内容:调查构造带、蚀变带、接触带、突变带,并采集一部分样品。分析项目为化探原生晕分析。

关于物化探异常的查证,在后续的草根项目调查中会有详细的说明。

五、重新估算资源储量

基于调查的基础上,重新圈定矿体,重新估算资源量。如果对矿床没有新认识,不重圈矿体,有些重算资源量是徒劳的。

①国内双品位指标方法(传统方法:地质块段法)

②国外单品位指标方法(建三维模型)

有条件时,采用国内传统方法与地质建模方法重算2次。

③结果对比,查找原因,选择最合理的方法,作为估算结果。

六、判断找矿前景

①物化探异常;

②构造控矿特征与力学机制;

③岩浆-热液矿床,斑岩矿床,矽卡岩矿床,云英岩化稀有金属矿床;

④岩浆控矿;

⑤层控-叠加-改造矿床;

⑥热液矿床;

如中非加丹加铜钴矿带,多为盆地或向斜控矿,调查是否存在盆地或向斜是找矿的关键。紫金矿业的卡莫阿铜矿,找矿有重大突破。

七、工程查证

有些矿床,勘查程度不是特别高,除了取样查证外,还必须进行工程查证。

关于取样查证与工程查证方法,在后续的文章会有详细的说明。

八、建议

1、如果有一票否决项,坚决直接否决。

2、报告编写,要突出重点,不必面面俱到。如果已有报告符合事实的,最好查原报告。

3、问题与建议要中肯,不可故意夸大或缩小

4、不确定的事项要说明。有些由于某种原因,有些尽调人员对不确定的事项尽量回避,这是不负责的行为。

5、主要风险要列出来。