作为世界海拔最高的山脉——喜马拉雅山山脚下的国度，尼泊尔拥有丰富的水力资源。据估计，该国水电蕴藏量为83000兆瓦，其中，43000兆瓦可开发，但目前已开发比例仅约2%。2010年，尼泊尔能源部发布了二十年水电规划，提出到2030年，将尼泊尔的发电能力提高到25000兆瓦。

截至2021/2022年，尼泊尔全国总装机容量为2189.92MW，其中，水电站装机容量为2081.79MW，远未达到该国规划设定目标。该年度，尼泊尔电力局（NEA）旗下电站总共发出3259Wh电力，向独立发电商（IPP）购买4286GWh电力，向NEA子公司购买1976GWh电力，从印度进口1543GWh电力。由于地形复杂、经济落后，大部分国民的能源需求仍来自于烧柴、烧粪，故目前该国也在大量建设完善配套电网，增强本国的电力消纳能力。

由于国内工业发展长期较为滞后，国内电力需求较为有限，尼泊尔将电力出口作为其发展规划的重要一环。2014年10月，尼泊尔政府与印度政府签署《电力交易和跨境输电网络互联的协议》，2021/2022年，尼泊尔从印度进口1543GWh电力，向印度出口493GWh电力，双边电力交易合作密切。2021年11月2日，印度允许尼泊尔通过参与竞价向其出口电力。截至2022年11月2日，8座装机容量共计403MW尼泊尔水电站通过竞价市场向印度出口电力。一年内，在该机制下，尼泊尔向印度销售价值接近100亿卢比（约合8333万美元）的电力。目前该国与孟加拉、中国的电力交易也在谋划中。未来尼泊尔将依托其丰富的水力资源转型为电力出口大国。

目前，尼泊尔作为世界上最贫困的国家之一，对于国际援助资金需求巨大。尼泊尔政府鼓励外国投资者以BOT等方式参与该国基础设施项目投资，也吸引了一批中资企业前往该国开发水电站。尼中依山傍水，传统友谊深厚，目前中国是尼泊尔最大外资来源国、最大游客来源国和第二大贸易伙伴国，我国企业还是尼泊尔工程承包市场主力。但截至目前，由中资企业成功运营的电站凤毛麟角。其中，电建海投公司投资的上马相迪A水电站项目于2013年1月开工建设，2017年1月1日进入商业运营。自商业运营至今年8月，已累计发电18.7亿千瓦时，电站发电机组平均年利用小时高达7000小时，是中资企业在当地成功执行的BOT电站项目典范。

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该国电力市场投资在饱含机遇的同时，也暗藏着一些挑战：

01

尼泊尔电力局是从事该国国内电力采购和配送的唯一实体。据了解，历史上NEA未出现过购电协议项下电费拖欠违约情形。近年来，随着尼泊尔电力行业发展，NEA资产实力和盈利能力也在不断增强，但相应的，随着电费支付压力上升，未来NEA是否仍能保持较强的支付实力与较好的支付信用有待观察。

02

过去三年，NEA未与径流式水电站开发商签署购电协议。与外国开发商签署的协议系尼泊尔卢比支付、非照付不议条款。这对电站投资人来说，未来现金流收入可能无法得到更稳定的保障。背后原因可能是尼泊尔本国外汇较少，且随着一批径流式电站的建成，雨季电力供应远大于旱季，而尼泊尔政府更希望增加旱季电力供应，以降低对印度的能源依赖度。基于本地币支付电费问题，尼泊尔财政部提出了“对冲基金机制”，通过政府和开发商各承担一定成本，从而降低本地币与外币汇率波动风险。未来对冲基金机制的可行性和实际运行情况如何有待观察。

03

受私人征地等问题影响，尼泊尔本国电网建设仍较为滞后，以贯穿全国东西向的132KV单回路输电线路为主干，连接加德满都、博卡拉等各区域中心，电压等级普遍较低，国内电力消纳能力有限。而NEA在购电协议中对于配套电网建成完工承担违约责任较小，不排除出现电站已建成但无法并入国家电网的情况。

04

尼泊尔位于欧亚板块和印度洋板块的交界处，地质结构不够稳定，地壳运动比较活跃。2015年，尼泊尔曾发生大地震，使该国遭受了巨大人员伤亡和经济损失。

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为更好地在该国开展水电投资业务，我们建议：

01

聘请第三方法律、经济、技术团队，扎实做好项目可行性研究，全面并持续评估各种投资风险。例如应结合对冲基金机制具体约定测算项目经济可行性，确保投资回报能在预期水平内。该国电力项目涉及证照较多，应注意及时申请相关证照延期，确保项目合规性。

02

开发具有调峰能力或蓄水能力的电站，争取与NEA签署照付不议购电协议，特别是确保雨季能够约定最低购买电量，保证现金流收入具备更高稳定性。

03

关注电站配套电网建设情况，确保电站建成发电后能够及时并网送出电力，也可通过购电协议约定，增加对NEA无法及时建成电网的违约责任。

04

与尼泊尔能源部或投资委员会谈判并签署项目开发协议（PDA），确保尼泊尔政府能够为NEA的电费支付提供支付担保。

05

积极利用金融机构产品服务保障自身利益、缓释相关风险。对于地质灾害风险，应购买商业保险（例如在建工程一切险，财产险等）；对于东道国政治风险，应考虑投保中国信保海外投资保险。