国复洞察
在各国政府财政普遍承压的背景下，如何通过创新提高项目的商业可行性，从而撬动私营资本进入传统公用事业领地，需要非凡的智慧。
近期，具有“非洲首创”意义的肯尼亚输电PPP项目取得了里程碑式进展。2025年12月15日，肯尼亚电力传输有限公司（KETRACO）正式与由 Africa50 和印度国家电网公司（PowerGrid）组成的联合体签署了价值3.11亿美元的公私合作（PPP）协议。
这一项目最吸引眼球的标签是：完全由私营部门出资并实施，不涉及任何政府公共资金。
这种“不加杠杆、不占预算”的模式，在特许经营期30年的框架下，究竟是如何实现商业闭环的？我们根据项目披露信息，深度拆解其背后的商业逻辑。
PART 1 项目背景回顾
【发起方】：
【开发历程】：
该项目通过“私人发起提案（PIP）”模式启动，走通了肯尼亚《公私合作法》的全流程：
2018 年，该项目以私人发起提案 (PIP) 的形式启动；
2021 年 7 月根据《公私合作法》第 430 号第 61 条的规定，获准通过 PIP 进行采购。
2025 年 7 月，经过全面的技术、财务和法律审查，该项目及其协议获得公私合作委员会的必要批准；
2025 年 8 月 ，获得肯尼亚输电公司 (KETRACO) 董事会的批准；
2025 年 9 月 ，获得总检察长办公室的法律意见和许可；
2025 年 10 月 ，获得能源和石油监管局 (EPRA) 的监管许可，最终于 2025 年 12 月 15 日签署了项目协议。
从2018年启动，到2021年获准特定采购模式，再到2025年密集获得各级监管、法律和总检察长办公室的意见，最终达成签约。这标志着肯尼亚输电资产从政府单一主导向多元持有的法律路径已彻底打通。
【建设内容】：
1.400千伏莱索斯-卢苏克线：全长180公里的400千伏双回路，包括新建大型变电站。它将北部清洁能源源源不断送往负荷中心。
2.220千伏基博斯-穆萨加线：全长72公里的220千伏双回路，极大增强了西部工业区的供电可靠性。
【成本结构】：
项目总成本（单位：百万美元）
PART 2 项目商业可行的关键逻辑
在3.11亿美元的盘子下，不靠财政拨款，私营资本凭什么敢进场？关键在于以下三层保护。
1. 最硬核的底层逻辑：从赌流量到保可用性
该项目最硬核的底层逻辑是采用了“可用性付费”（Availability-based Tariff），不同于发电项目要看消纳量，输电PPP只要保证线路达标、随时待命，就能拿钱。这意味着投资方完全不用担心肯尼亚电网下个月电力需求够不够，直接剥离了市场消纳风险，把波动巨大的能源生意变成了确定性极强的“设备管理”生意，锁定了30年的稳定年化回报。
具体费用水平需获得能源监管局 (EPRA) 的批准，而年度收入需求 (ARR) 是 EPRA 在确定项目价格水平时考虑的关键因素之一，将覆盖以下关键要素：
2. 政府的“软支持”与“硬兜底”：主权信用的二次背书
一是政治风险补偿：政府出具支持函（Letter of Support，LoS），明确约定若因政治动荡导致项目终止，资产如何交接、投资如何补偿。这从法律上解决了“退出机制”的后顾之忧。
二是支付兜底机制：虽然KETRACO是直接付费方，但肯尼亚政府将为其提供信用兜底。截至2024年9月，肯尼亚公共债务为107,900亿肯尼亚先令，约占GDP的69%，债务占比已超过了55%的债务/GDP比率目标锚定值。但肯尼亚经济展现出的韧性以及通胀的有效控制，为长期支付能力提供了基本面支撑。Mody's于2025年1月给予肯尼亚Caa1评级，展望为正面。政府债务仍具有可持续性。
3. Africa50的“政治防火墙”：DFI的威慑力